筹划达一年之久的，安徽安科生物工程（集团）股份有限公司关于向江苏苏豪国际集团股份有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的方案，11月9日刚刚获得中国证监会批复，后续工作紧锣密鼓进行的同时，安科生物又与无锡中德美联生物技术有限公司签订了股权转让框架协议，公司拟支付现金约4.5亿元，收购无锡中德美联100％股权。安科生物资本扩张进入提速换挡期，这两笔收购吸引了众多机构的关注。以下是部分机构发布的关于这两笔资产收购的研究报告。
中国证券网，作者，陈天弋，安科生物拟4.5亿元收购资产布局法医DNA检测业务
中国证券网讯 （记者 陈天弋）安科生物(300009,股吧)公告，公司与无锡中德美联生物技术有限公司股东于11月20日签订了《股权收购框架协议》，公司拟支付现金约4.5亿元收购中德美联100%股权。公司股票将于11月24日复牌。
中德美联成立于2006年12月5日，是由无锡首批“530计划”、江苏省创业创新人才项目引进归国留学人员创办的生物高科技企业。经过多年的发展，公司建立了国际领先的多重PCR&CE扩增检测平台（同时检测40个STR和近百个SNP），自主开发了全球系列最全的法医DNA检测试剂盒，打破了国外大公司的垄断并完成了产品和应用方面的超越，引领世界法医DNA检测的发展方向；目前法医产品已销往全国超过320个实验室，包括公安刑侦、法院、大学、研究所、生物公司、血液中心等；临床产品已进入报批阶段。
交易对方承诺标的公司2015年度、2016年度、2017年度净利润数分别不低于2000万元、2600万元、3380万元。
西南证券，朱国广，参股改全资控股，决心打造精准医疗大平台
事件： 11 月 23 日晚公司公告称， 拟将中德美联的股权收购比例从 25%提高至100%，交易对价不超过 4.5亿元现金。
参股改为全资收购，加码基因检测业务。 公司此次公告将中德美联参股改为全资收购，非常看好中德美联的发展前景。中德美联拥有全球领先的法庭科学 DNA检测技术， 建立了国际领先的多重 PCR&CE 扩增检测平台并自主开发了全球系列最全的法医 DNA 检测试剂。另外中德美联还与浙大、公安部等单位合作，成功开发了快速产前诊断、亲子鉴定、犬 STR-DNA 等新产品，积极向医疗、生殖、农业等新领域扩展。 借助中德美联在基因检测领域的领先优势，公司将推进基因测序技术研发和临床应用， 未来产业链有望延伸至个体化诊疗和精准医疗。中德美联 2015-2017 年净利润承诺分别为 2000 万、 2600 万、 3380 万，年均复合增速高达 30%，未来有望延续高增长态势，显着增厚公司业绩。
重金打造精准诊断+精准治疗产业链，外延扩张预期强烈。 今年 6月份公司公告称将与博生吉合作开发 CAR-T免疫细胞疗法。博生吉拥有国内领先的 NK、CTL、CAR-T细胞免疫治疗技术平台，实验数据显示 CAR-T疗法对多种恶性肿瘤细胞均有良好的杀伤作用，是国内最正宗的 CAR-T标的，另外还布局了免疫检验点抗体、双特异抗体等抗体靶向药物领域，肿瘤免疫治疗技术平台和产品线十分齐全。借助中德美联和博生吉， 公司战略布局精准医疗领域，抓住了市场空间均达到千亿级别的基因测序和肿瘤免疫治疗这两个最前沿的技术领域。我们认为公司战略布局精准医疗大平台，未来可能会打造成覆盖精准诊断+精准治疗的全产业链， 存在强烈的外延式扩张预期。
生物药保持高增长态势。 生物药引领全球制药业潮流，市场份额逐年提高。公司主业战略布局生物药产业，拥有生长激素、干扰素、单克隆抗体、细胞生长因子等已上市或处于研发阶段的重磅品种。生长激素存量市场广阔，随着水针剂型获批放量将维持 30%以上的增长率；干扰素特色剂型增速领跑市场且长效制剂研发顺利，有望迎来新一轮高增长。收购苏豪逸明将产品线进一步延伸到多肽类原料药业务， 双方强强联手有望迅速打开多肽类制剂市场。
业绩预测与估值： 考虑到苏豪逸明和中德美联将在明年并表， 预计 2015-2017年公司摊薄后 EPS 为 0.41元、 0.63元、 0.84元，对应 PE 为 78 倍、 51 倍、39 倍。 我们认为： 1）主业生物药保持高增长态势，重磅品种在研储备充分，收购苏豪逸明向多肽类延伸； 2） 公司布局精准诊断+精准治疗产业链，外延式扩张预期强烈。 公司“有增速+有估值+有激励+有大空间”，维持“买入”评级。
风险提示： 1） 基因测序技术推进进展或慢于预期； 2）主要产品降价风险； 3）并购项目业务整合及业绩实现或不及预期
财经网 安科生物拟斥资4.5亿揽入中德美联 推进基因测序
安科生物（300009）11月23日晚间公告，拟以人民币4.5亿元现金收购核酸检测法医领域的领军型高新技术企业——无锡中德美联生物技术有限公司（简称“中德美联”）100%股权，推进基因测序技术的研发及产业化，促进主营业务扩展至标的公司的精准医疗领域。双方已签订《框架协议》，安科生物股票将从24日起复牌。
资料显示，中德美联自主开发了全球系列最全的法医DNA检测试剂盒，打破了国外大公司的垄断并完成了产品和应用方面的超越，引领世界法医DNA检测的发展方向；目前法医产品已销往全国超过320个实验室，包括公安刑侦、法院、大学、研究所、生物公司、血液中心等；临床产品已进入报批阶段。
事实上，随着精准医疗概念的提出，国家对基因测序试点单位的相继公布，测序行业无疑成了众多医药企业转型和业务扩展的热门选择之一，此前无锡本地媒体报道称，中德美联已成功开发“快速产前诊断试剂盒”、“亲子鉴定试剂盒”、“犬STR-DNA试剂盒”等新产品，向医疗行业、亲子鉴定、动物DNA检测等新领域扩展。2013年公司实现销售3000多万元，2014年将突破5000万元。
安科生物相关负责人表示，公司对中德美联发展潜质和前景十分看好，认为双方具有合作的广阔空间。此前7月安科生物已宣布拟以1.125亿元现金收购标的公司25%的股权，今日更决定将其全盘纳入囊中。标的公司承诺2015年度、2016年度、2017年度净利润数分别不低于人民币2000万元、2600万元、3,380万元 。
根据《框架协议》的约定，交易双方确定本次交易对价约为4.5亿元，最终交易价格以标的公司2015年度经评估机构出具的《评估报告》为基础由双方协商确定。今年3月,安科生物以发行股份及支付现金相结合的方式购买苏豪逸明100%股权，安科生物于今年11月9日公司收到证监会核准该事项的批复。由于苏豪逸明将于2015年12月31日前完成工商变更成为安科生物全资子公司，考虑到苏豪逸明的并表，本次收购中德美联将不构成上市公司重大资产重组。
浙商证券 深度报告：领先布局CAR-T细胞治疗，千亿市场新龙头
主营生物药、中药、化学药稳步增长
生长激素市场存在巨大患者存量，治疗比例不断提高，市场空间将不断增长，公司水针剂2016 年有望上市放量。公司干扰素产品营销创新和产品升级，收入增速超行业平均。余良卿中药老字号独家品种活血止痛膏以及其余品种有望在产品和营销升级下培育成新的增长点。化学药和生物药的销售协同效应，渠道整合优势显现，销售收入高增长。公司收购多肽药物生产企业上海苏豪逸明，拓展多肽制剂类业务，将成为新的增长点。
法医检测入手、布局精准医疗
公司拟收购法医检测领域龙头无锡中德美联25%股权，从法医检测领域入手布局精准医疗，打开更大想象空间。中德美联2015 年预计销售收入超过5000 万元，法医检测业务模式有望迅速扩张，未来3-5 年将持续保持80%以上的高速增长。公司也将陆续进军市场更广阔的医疗、农业、食品、环保、检验检疫等领域。
CAR-T 细胞治疗、千亿市场稀缺标的
CAR-T 细胞治疗是未来最有潜力的癌症终极疗法，市场规模超过千亿。公司与博生吉合作开展CAR-T 细胞治疗，实体瘤的临床试验取得可喜结果，属于A股市场稀缺标的。我们的核心观点是：CAR-T 细胞治疗将迎来爆发性的发展，公司先发优势明显，领先布局CAR-T 细胞治疗成为生物技术新龙头。
盈利预测及估值
我们预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.38、0.52、0.70 元，当前股价对应PE 分别为84、62、46 倍。公司主营业务增速稳定，领先布局CAR-T 细胞治疗千亿市场，未来估值有很大提升空间，给予公司“买入”评级。
平安医药魏巍/叶寅/邹敏 精准医疗新龙头，加大基因检测领域布局，重申安科生物“强烈推荐”评级，上调目标价至40元
事项：11月23日，公司公告拟支付现金约人民币4.5亿元收购无锡中德美联100%股权，持股比例从参股25%提高至全资控股。中德美联承诺2015-2017年净利润分别为2000万、2600万、3380万，年均复合增速高达30%。
法医DNA检测龙头，开创技术服务先河，该模式有望快速复制。一方面，中德美联建立了国际领先的多重PCR&CE扩增检测平台（同时检测40个STR和近百个SNP），自主开发了全球系列最全的法医DNA检测试剂盒，成功实现了对Applied Biosystems（ABI）等海外公司产品的进口替代，目前法医产品已销往全国超过320个实验室，包括公安刑侦、法院等；另一方面，中德美联开创国内法医DNA检测技术服务先河，为无锡、佛山公安局提供法医DNA检测的一整套技术服务，无锡作为示范合作点已进入投资回报期，今年净利润有望超过1000万，佛山也成功复制无锡模式，今年有望贡献利润。
强强再次联手，加大基因检测领域布局，有望延伸至医学诊断服务。我们认为，中德美联纳入安科生物的精准医疗版图，将作为公司在基因检测领域深耕的重要战略平台。1、在法医DNA检测方面，安科将助力中德美联把无锡成功的法医DNA检测技术服务模式快速复制到其他区域，初步估算，假设全国300个地级市均采用该种模式，市场空间接近100亿；2、在医学诊断方面，中德美联在基因测序方面具有较深的技术积累，临床产品已进入报批阶段，安科将联手中德美联加大临床应用推广，未来有望延伸至产前筛查和肿瘤筛查。
投资建议：重申“强烈推荐”评级，上调目标价至40元。1）精准医疗新龙头，占领学术至高点，预计博生吉有望选择权威杂志发表CAR-T实体瘤临床数据，同时加大基因检测领域布局，中德美联法医DNA检测技术服务模式有望快速复制，并有望延伸至医学诊断服务；2）内生增长动力强劲，明星产品生长激素保持高增长，核心产品干扰素增长潜力巨大；3）产品线日益丰富（替诺福韦、KGF-2、HER-2），收购苏豪逸明进军多肽行业，有效整合产业链上游。考虑增发摊薄股本以及中德美联明年并表影响，我们上调公司2015-2017年EPS分别为0.37、0.59、0.78元（原为0.37、0.52、0.69元），上调目标价至40元。
风险提示：新药研发进展低于预期；并购整合进展低于预期。
广发证券 张其立 安科生物 精准医疗的坚定践行者
核心观点:
事件
2015年11月23日公司董事会审议通过《关于签订收购无锡中德美联生物技术有限公司100%股权之框架协议的议案》,同意公司拟支付现金约人民币4.5亿元收购中德美联100%股权。而此前的收购意向是拟采用支付现金不超过人民币1.125亿元收购目标公司的25%股权
为什么对中德美联的收购比例加大到100%?
我们来看中德美联的具体情况:中德美联建立了完整的法庭科学DNA检测技术平台,成功开发了多系列DNA荧光检测试剂盒,法庭科学产品种类在全球范围内最全;拥有自主开发的6色荧光染料、热启动Taq酶、免提取PCR复合扩增等核心技术和核心原料,其中快速免提取检测技术引领了法庭科学DNA检测技术的潮流。虽然公司使用的是荧光PCR检测,但是从产品多样性和开发难度可以看出中德美联在基因检测方面具有雄厚实力。未来两年中德美联业务还会向高通量测序和医学诊断方面延伸,正是看好中德美联未来的发展以及对自身业务的协同效应,双方协商达成100%收购协议。
收购后对公司有什么利好?
一方面,安科一直积极布局精准医疗,而基因检测是精准医疗实施的基础。中德美联在基因检测方面具有过硬的实力,目前公司主要采用的是荧光PCR技术,该方法可以很好的对单/多基因多位点进行检测;未来公司向二代测序方向延伸,实现低通量和高通量基因检测全覆盖。此外安科的生长激素、肝炎药物、在研的HER2单抗、以及与博生吉合作的细胞免疫治疗,都会应用到基因检测,所以随着中德美联的收购落地,安科逐步实现打造精准医疗一体化平台,对各项业务起到良好协同作用。另一方面,中德美联15-17年的业绩承诺是净利润不低于2000万、2600万、3380万元,对安科的EPS有明显的增厚。
安科生物是精准医疗的坚定践行者
精准医疗的实施有赖于生物技术的快速发展,例如基因检测技术、单克隆抗体、肿瘤疫苗、细胞免疫治疗技术等。安科生物作为国内前沿生物药企业,在生物制剂的研发、基因工程技术、细胞培养工艺等方面具有丰富经验,此外公司还向医疗服务方面延伸,这为精准医疗的落地打下坚实基础。公司还拟与江苏博生吉开展细胞免疫治疗领域的合作,目前博生吉拥有10个靶点的CAR-T产品,并致力于寻找更多的治疗靶点。主要产品与技术有:①细胞治疗技术与产品,CAR-T技术、CAR-NK技术、CTL技术、DC-CTL 技术;②抗体靶向药物:免疫检验点抗体、纳米抗体等。预计近期双方的具体合作协议有望得到落实。
盈利预测与投资评级
若不考虑增发收购对公司业绩的影响,预计公司15-17年EPS为0.38/0.50/0.65元/股,当前股价对应PE为84/65/50倍。若考虑增发收购,并按照业绩承诺预测盈利,我们预计15-17年备考EPS分别为0.38/0.61/0.79元/股,当前股价对应备考PE分别为84/53/41倍,给予“买入”评级。
风险提示
产品研发进度低于预期;外延并购低于预期。
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